Por Nicolás Gordaliza.

  • El sistema está en riesgo crítico, importante observar los meses de septiembre a marzo.

En el anterior artículo hablamos sobre los problemas crediticios que tenía la zona euro, fundamentalmente por el deterioro global en la economía y la subida de tipos de los bancos centrales.

Como vimos en el mes de marzo de este año, se produjeron quiebras bancarias, analizaremos el cómo y el por qué, ya que no solo ha sido, que la subida de tipos ha provocado una fuga de depósitos y al mismo tiempo ha devaluado ciertos activos de los balances bancarios, lo que ha provocado que sus pérdidas sean mayores en sus recursos propios y por tanto quiebren.

El origen de estas quiebras te lleva al mercado repo, para explicarlo de forma breve el mercado repo seria como una tienda de empeños, utilizado para tener financiación en el corto plazo, o sea liquidez.

Si tenemos un anillo por valor de €1000, el comerciante nos ofrecerá un préstamo por debajo del valor de ese anillo, supongamos que de €500, es decir los otros €500 restantes son como un margen de seguridad y luego sobre el importe financiado te aplicará un interés. Por tanto, podemos decir que el porcentaje del valor recibido dependerá de la calidad del activo, y el interés de la calidad del deudor.

En el caso de Silicon Valley Bank utilizaban bonos hipotecarios comerciales (oficinas, locales etc.) los cuales se habían devaluado por debajo de la cantidad que les habían prestado y al no tener más garantías para aportar el acreedor se queda con esos activos y el deudor los tiene que sacar del balance.

Tienen una relevancia extrema los cierres trimestrales de los comerciantes de liquidez los más importantes, son septiembre y marzo es por esto que muchos de las quiebras se han producido en estos meses, mírese Bearn Sterns, en marzo de 2008 y Lehman en septiembre.

Lo mismo para marzo de 2023 con Silicon Valley Bank, ahora mismo nos encontramos en un contexto de alta incertidumbre lo que hará que estos comerciantes de liquidez busquen protegerse y al no proveer liquidez el sistema comience a fallar, provocando que muchas instituciones no puedan financiarse en el corto plazo y acaben cayendo.

Por ello hay que vigilar lo que ocurra del mes de septiembre en adelante, ya que podría haber un riesgo real de nuevas quiebras, solo basta echar un vistazo a las noticias macro, tenemos por un lado una apertura de China débil, una eurozona que ya ha entrado en recesión oficialmente, un riesgo de tensionamiento crediticio tanto en Estados Unidos como en Europa que es latente, escasez de dólares a nivel mundial, familias tanto en Estados Unidos como en Europa que ha menguado la tasa de ahorro mientras el uso de tarjetas de crédito ( con tipos de interés altos) está en máximos históricos.

Importante también vigilar la reunión del 14 de junio la Fed donde el mercado estima que parará la subida lo que llevará tarde o temprano en la siguiente reunión a un pívot e históricamente siempre se han dado crisis justo a continuación de ese pívot.